지금 주식시장에서 모두가 주목해야 할 한 가지, 10년 만기 미국 국채수익률

시장에서 모두가 주목해야 할 한 가지가 있습니다. 올해 하반기 10년 만기 국채수익률이 2007년 이후 최고 수준으로 급등했다.

- 10년 만기 미국 국채 수익률은 투자자들이 지금 당장 주목해야 할 가장 중요한 것임이 틀림없습니다.
- 10년물 수익률은 2007년 이후 볼 수 없었던 수준으로 치솟았고 이는 주가에 큰 영향을 미치고 있습니다.
- 채권수익률이 시장과 경제에 미치는 영향에 대해 알아야 할 사항은 다음과 같습니다.

급등하는 채권 수익률은 최근 몇 주 동안 주식 시장에 흔적을 남겼으며, 10년 만기 미국 국채 수익률은 틀림없이 투자자들이 주목해야 할 가장 중요한 것이 되었습니다.

10년물은 수요일 4.88%라는 최고주기를 기록해 2007년 8월 이후 최고치를 기록했다. 연초 3.75%에서 급등했고 이는 2년 전 1.61%에 불과했습니다.

투자자들은 여기에서 주요 국채 수익률이 얼마나 높아질 수 있는지 이해하기 위해 안간힘을 쓰고 있습니다.

채권 수익률 상승은 경제에 큰 영향을 미칠 수 있고, 이 현상은 투자자들, 특히 인기 있는 주식 60%와 채권 40% 포트폴리오 할당에 의존하는 투자자들에게 이중의 고통을 안겨주기 때문입니다.

10년 만기 재무부는 모기지를 포함한 다양한 소비자 대출 금리에도 영향을 미칩니다.  즉, 투자자들만이 그 영향을 느끼는 것이 아니라 일반 미국인들도 느낄 수 있다는 의미입니다.

레이 달리오(Ray Dalio), 빌 애크먼(Bill Ackman), 빌 그로스(Bill Gross)를 포함한 전설적인 투자자들은 모두 주요 채권 수익률이 5%에 달할 것으로 보고 있으며 이는 현재 수준에서 또 다른 큰 상승을 의미합니다.

이것이 의미하는 바는 무엇이며 모든 이목이 10년 만기 미국 재무부에 쏠려야 하는 이유는 다음과 같습니다.

높은 수익률 = 주식시장에 좋지 않음

높은 금리와 수익률 상승은 JPMorgan의 최고 주식 전략가가 일년 내내 주식에 대해 약세 의견을 보인 주요 이유입니다.

JPMorgan의 Marko Kolanovic은 최근 기고문에서 "이자율이 매우 제한적으로 유지되는 한 우리의 신중한 전망은 계속 유지될 것"이라고 말했습니다.

기회비용은 투자자에게 가장 중요한 고려 사항이며, 이자율이 10년 넘게 0%에 가까웠을 때 투자자는 주식에 투자할 수밖에 없었습니다.

이제 방정식이 변경되었습니다.  오늘날 투자자들은 무위험 국채 및 기타 현금 등가물을 보유하여 5%가 조금 넘는 수익을 올릴 수 있습니다. 이는 인플레이션 이후 약 7%의 고위험 주식 시장의 연평균 수익률과 비교할 때 매력적인 제안입니다.

그렇기 때문에 지난 1년 동안 머니마켓 펀드와 단기 채권 펀드에 현금이 쏟아졌고, 수익률이 낮을 때는 주식으로 돈이 흘러들었을 가능성이 높습니다.

JPMorgan의 Kolanovic은 현재 상황을 2007년 붕괴 직전과 비교하면서 금리와 채권 수익률이 상승하는 한 주식 시장 대학살은 끝나지 않았다고 고객에게 경고하고 있습니다.

"우리가 주목할만한 점은 2007년 위기에 직면했을 때 투자자들이 오늘날과 똑같은 주제, 즉 연준의 일시 정지, 소비자 탄력성, 연착륙, 탄탄한 일자리 등을 논의했다는 것입니다."라고 Kolanovic은 말했습니다.

높은 수익률 = 채권 시장에 좋지 않음

주식만이 아닙니다.  채권 수익률 상승은 채권 시장에도 큰 타격을 주고 있습니다. 수익률이 상승하면 채권 가격이 하락하기 때문입니다.

생각해 보십시오. 제로 금리 시대에 구입한 장기 채권은 이제 5% 이자율을 제공하는 장기 채권보다 가치가 훨씬 낮습니다.

이것이 바로 iShares 20년 미국 재무부 채권 ETF가 최근 몇 년간 주식과 동등한 변동성을 보이며 2020년 최고치보다 52% 감소한 이유입니다.

Y차트

그리고 미국 재무부 채권은 3년 연속 마이너스 수익률을 기록할 예정입니다. 이는 미국 역사상 한 번도 일어난 적이 없는 일입니다.

지난 1년 동안 주식과 채권 사이의 긍정적인 상관관계는 가장 인기 있는 투자 포트폴리오인 주식 60%와 채권 40%에 많은 부담을 안겨주었습니다.

투자자들은 주식 실적이 좋지 않을 때 채권이 좋은 실적을 낼 것이라고 기대하여 운용한 이 포트폴리오는 변동성을 제한하는 데 도움이 되었습니다.  18개월 전 연준이 공격적으로 금리를 인상하기 시작한 이후 채권과 주식이 함께 하락하면서 이러한 관계는 뒤집어졌습니다.

60/40 주식 채권 포트폴리오는 2022년에 16% 하락해 2008년 이후 최악의 연간 수익률을 기록했습니다.

높은 수익률 = 경제에 좋지 않음

금리 인상은 국채 수익률을 높이는 데 도움이 되었고, 이는 결과적으로 다양한 소비자 대출 상품에 대한 비용을 증가시켰습니다.

이는 자동차나 주택과 같은 대규모 구매에 대한 대출 비용을 증가시키기 때문에 시간이 지남에 따라 경제를 둔화시키는 효과가 있습니다.

주택 구입은 경제적 승수 역할을 하기 때문에 특히 중요합니다.  신규 주택 구매자는 종종 다른 상품과 서비스에 많은 돈을 지출하며 이는 결과적으로 경제를 활성화합니다.

그러나 평균 30년 모기지 금리가 8%에 가까워지면서 주택 소유 비용이 점점 더 많은 소비자에게 감당하기 어려운 수준이 되고 있으며 주택 판매가 급격히 중단되었습니다.

이자율이 높을수록 신용카드 이자율도 높아져 최근 몇 달 동안 연체율이 증가했습니다.

Pershing Square CEO Bill Ackman은 최근 CNBC에 "높은 주택담보대출 금리, 높은 자동차 금리, 높은 신용카드 금리 등이 경제에 영향을 미치기 시작했습니다"라고 말했습니다.

더 높은 금리(그리고 더 높은 수익률)는 섬세한 균형을 이루는 행위입니다.  장기간에 걸쳐 꾸준히 상승하는 이자율은 소비자와 기업이 적응할 수 있는 더 많은 시간을 제공하므로 경제가 관리할 수 있습니다.

그러나 지난 한 달 동안 미국 10년 만기 국채 수익률이 65bp 급등한 것처럼 급격하고 갑작스러운 상승은 경제의 허를 찌르고 투자자들로 하여금 금융시장에서 무언가 '돌파'되는 것에 대해 공포에 떨게 만들 수 있다.