상위 2% 투자자가 닷컴 버블을 연상시키는 '대규모 금융 열광 에피소드'가 끝나갈 것이라고 경고

상위 2% 투자자가 닷컴 버블을 연상시키는 '대규모 금융 열광 에피소드'가 끝나갈 것이라고 경고합니다. 빌 스미드가 2000년 닷컴 버블 시대와 유사한 시장 버블에 대해 경고합니다.
AI를 둘러싼 투자자의 열광은 2020년 3월 이후 S&P 500이 157% 상승한 주요 원인입니다. 스미드는 높은 주식 소유율과 위험 감수 성향이 버블의 신호라고 말합니다. 빌 스미드는 44년의 경력 동안 이런 일은 단 한 번만 보았습니다.

혁신적인 기술에 대한 투자자의 열광, 매우 높은 기대, 변동성이 큰 자산에 대한 위험 감수 성향: 이 세대의 투자자에게 2020년 3월 이후 S&P 500의 157% 랠리를 주도한 이 특히 강력한 동물적 정신 칵테일은 2000년까지 이어진 닷컴 버블 시대와 비교할 수밖에 없다고 스미드는 12월 10일자 기사에서 말했습니다.

스미드는 매우 성공적인 장기 가치 투자자로, 모닝스타 데이터에 따르면 그의 스미드 가치 펀드(SMVLX)는 지난 15년 동안 비슷한 펀드의 98%를 앞지르고 있습니다. 그는 할인된 가격으로 거래되는 주식을 찾는 재주가 있으며, 평가가 높고 투자자가 지나치게 탐욕스러울 때 수동적 인덱스가 초래할 수 있는 위험에 대해 투자자들에게 끊임없이 경고합니다.

지금이 그런 때 중 하나라고 스미드는 생각합니다.

"제 경력에서 두 번째로(Smead Capital Management에서 처음) 주요 금융적 열광의 후반 단계에 처해 있습니다."라고 그는 말했습니다.

그는 자신의 메모에서 2000년 최고치와 비슷한 위치에 있는 이유에 대한 몇 가지 주장을 제시했습니다.

가계 자산의 비율로 본 주식 소유율은 사상 최고치입니다. 이는 부분적으로 투자자들이 시장에서 매력적인 수익을 추구하기 때문일 수 있습니다. 그러나 주식 시장 상승이 부동산과 같은 다른 자산 클래스의 상승을 단순히 앞지르고 있다는 신호일 수도 있습니다. 아마도 지속 불가능한 속도로 말입니다.

가계 주식 소유율
St. Louis Fed

둘째, 투자자들은 계속해서 Nasdaq Composite에서 "가장 공격적인" 주식에 베팅하고 있다고 그는 말했습니다. Tesla와 Nvidia와 같은 변동성 주식은 올해 각각 73%와 177% 상승했습니다. Smead는 비트코인과 같은 다른 투기적 투자가 급등하고 있다고 지적했습니다.  최근 며칠 동안 하락했지만, 암호화폐는 2024년에 119% 상승했습니다.

투자자 심리는 미래 실적의 역지표가 될 수 있습니다. 매우 위험한 자산에 대한 관심이 높아지면 투자자가 기본 원칙 대신 탐욕에 따라 결정을 내리고 있다는 신호가 될 수 있습니다. 결국 자산 가격이 수익 대비 너무 비싸질 수 있습니다.

그리고 세 번째: "지난 40년 동안 가장 존경받는 투자자 중 다수가 귀머거리 귀에 들리지 않는 경고를 하고 있습니다." 비싼 가치 평가를 경고하는 사람 중에는 GMO 공동 창립자 Jeremy Grantham과 Research Affiliates 창립자 Rob Arnott이 있습니다.

Smead가 몇 주 전에 자신의 메모를 발표한 이후, 시장은 풀리는 조짐을 보이기 시작했습니다. Dow Jones 산업평균지수는 10일 연속 하락세를 보이며 거의 6% 하락했습니다.  S&P 500은 연방준비제도가 금리 인하에 대한 의지가 약해지고 있다는 의사를 전달한 후 수요일에만 3% 이상 하락했습니다.

거품이 언제 터질지 예측할 수는 없지만, Smead는 수요일에 시장이 기대치가 높을 때 어려움을 겪을 수 있다고 말했습니다. 그는 이메일에서 "오늘은 숨을 곳이 없었습니다."라고 말했습니다. "엄청나게 높은 가치 평가는 전혀 편안함을 허용하지 않습니다."

가치 평가가 높다는 것은 부인할 수 없습니다. Shiller CAPE 비율은 다음과 같습니다. 현재 수준은 닷컴 정점과 비슷합니다.

Shiller Cape 비율
GuruFocus

이것이 반드시 시장이 앞으로 몇 주 또는 몇 달 안에 침체되어야 한다는 것을 의미하지는 않습니다. 사실, 월가의 최고 전략가 대부분은 S&P 500이 2025년에 상승할 것으로 보고 있으며, 경제가 견뎌내고 AI 관련 기업이 기대치를 계속 뛰어넘는다면 그럴 가능성이 매우 큽니다.

그러나 역사적으로 이와 같은 평가 수준은 시장이 10년간 힘든 시기를 겪을 것임을 의미합니다. Goldman Sachs의 미국 최고 주식 전략가인 데이비드 코스틴은 올해 초 시장이 향후 10년 동안 연간 기준으로 무위험 10년 국채 수익률보다 저조한 성과를 보일 것으로 예상한다고 말했습니다.

하지만 이러한 손실의 상당 부분은 한꺼번에 발생할 수 있으며, 스미드는 그 때가 곧 올 수 있다고 경고합니다.